توقعات أرباح نفيديا: هيمنة الذكاء الاصطناعي ومخاطر متصاعدة

استمرار انتشار الذكاء الاصطناعي

يؤكد هذا الموسم من الأرباح أن سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي دخل مرحلة جديدة أكثر حدةً، إذ أعادت شركات الحوسبة السحابية الكبرى تأكيد التزاماتها بالإنفاق لتمويل هذا التوسع. تستهدف مايكروسوفت زيادة بنسبة 61٪ في النفقات الرأسمالية، في حين تتوقع شركة ميتا بلاتفورمز معدل نمو مماثلاً بعد تحسين توقعاتها. أعادت أمازون تأكيد خطتها لرفع استثماراتها بنسبة 50٪، بينما رفعت ألفابت توقعاتها، متوقعةً أن يتضاعف إنفاقها تقريباً هذا العام.

والأهم من ذلك أن هذه العمالقة أسكتت إلى حد بعيد منتقدي الإفراط في الإنفاق من خلال تقديم حجة أكثر إقناعاً حول تحقيق الدخل. ويُعدّ نمو إيرادات سحابة جوجل بنسبة قياسية بلغت 63.4٪ على أساس سنوي الدليل الأبرز. تمتد هذه الثقة أيضاً إلى منشئي هذه الطفرة، كـ TSMC و ASML، اللتين أعلنتا نتائج وتوقعات قوية.

تحدّث الرئيس التنفيذي لـ TSMC، C.C. Wei، عن طلب "قوي للغاية" على الذكاء الاصطناعي، مع توجه الشركة نحو الطرف الأعلى من هدفها للنفقات الرأسمالية البالغ بين 52 و56 مليار دولار للعام. وتتوقع ASML ارتفاعات بأرقام مزدوجة في الإيرادات والوحدات المشحونة هذا العام، مع إشارة الرئيس التنفيذي فوكيه إلى أن الطلب على الرقائق يفوق العرض. في غضون ذلك، تتوقع إحصائيات تجارة أشباه الموصلات العالمية (WSTS) أن يحافظ السوق على زخم نمو قوي ويقترب من عتبة التريليون دولار.^[1]

نفيديا تحافظ على قيادتها في الذكاء الاصطناعي

يواصل الصراع على السيادة في الذكاء الاصطناعي دفع الطلب على رقائق NVIDIA، التي تظل المعيار الذهبي في الصناعة. خلال مؤتمر الأرباح الأخير، أشار الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ إلى ارتفاع هائل في الطلب على أجهزة الحوسبة.، بينما أكدت المديرة المالية كوليت كريس أن شركات الحوسبة السحابية الكبرى تظل أكبر فئة عملاء للشركة وأكثرهم توسعاً. وتترسخ هذه القيادة من خلال شراكات متعمقة. فأمازون وحدها تعتزم نشر أكثر من مليون وحدة GPU من نفيديا هذا العام، بينما التزمت ميتا بلاتفورمز بتوسيع بنيتها التحتية على مدى سنوات متعددة باستخدام منصتَي Blackwell و Rubin القادمتين من نفيديا.^[2][3][4]

تنعكس هذه الديناميكيات السوقية المهيمنة في النتائج المالية المتميزة لـ NVIDIA. سجلت الشركة إيرادات قياسية بلغت 68.127 مليار دولار في الربع الرابع من السنة المالية 2026، بزيادة 73٪ على أساس سنوي. والأهم أن الإدارة تتوقع استمرار هذا الزخم في نتائج الربع الذي ينتهي في أبريل، والتي ستُعلن يوم الأربعاء. وعلى المدى الأبعد، يُتوقع أن يوفر الانتقال إلى معمارية Vera Rubin في النصف الثاني من عام 2026 المحفّز الرئيسي التالي، وأن يحافظ على تقدّم نفيديا على منافسيها.^[5]

التهديد من وحدات المعالجة المركزية والرقائق المخصصة

بينما تظل NVIDIA القوة المهيمنة في تدريب النماذج المتقدمة، تشهد الصناعة تحولاً هيكلياً نحو البنى المعتمدة على وحدات المعالجة المركزية. (CPU) يغذّي هذا التحوّل اتجاهٌ نحو الاستنتاج والذكاء الاصطناعي الفاعل، اللذان يعتمدان على وحدات المعالجة المركزية ويفيدان منافسين كإنتل وشركة. AMD أشار المدير المالي لإنتل، ديفيد زينسنر، إلى أن مجموعات التدريب كانت تاريخياً تعمل بنسبة 7-8 وحدات GPU لكل CPU، لكن هذه النسبة تنخفض إلى 3-4:1 للاستنتاج. أما مع الذكاء الاصطناعي الوكيل، فإنها تقترب من 1:1 و"ربما تنقلب قليلاً في الاتجاه الآخر". يرى ديلويت الاستنتاج بوصفه "الشيء الجديد الرائج" لعام 2026، متوقعاً أن يمثل نحو ثلثي دورات الحوسبة للذكاء الاصطناعي، بينما يتوقع غارتنر استخدام وكلاء الذكاء الاصطناعي في 40٪ من تطبيقات الشركات هذا العام.^[6][7]

وإلى جانب التحول في الأجهزة، يواجه تحصّن نفيديا تحدياً إضافياً من خلال تحوّل منسّق من شركات الحوسبة السحابية الكبرى نحو تطوير رقائق داخلية مخصصة لتقليل الاعتماد على نفيديا. قدّمت مايكروسوفت مسرّع الذكاء الاصطناعي Maia 200 للاستنتاج في يناير، وهو يعمل بالفعل في مراكز بياناتها في أيوا وأريزونا. وكشفت ألفابت عن أحدث إصدار من TPU v8 للعصر الوكيل، مع تأكيد المديرة المالية أنات أشكينازي بيعه لـ"مجموعة مختارة من العملاء". كذلك تعجّل أمازون خارطة طريق رقائقها المخصصة، مع فتح مديرها التنفيذي الباب أمام المبيعات لأطراف ثالثة.^[8][9][10]

غير أن هذه الشركات لا تزال تعتمد اعتماداً كبيراً على رقائق نفيديا، وفي كثير من الحالات تعمّق شراكاتها بدلاً من استبدالها. وأكد الرئيس التنفيذي لشركة أمازون أندى جاسي أنهم ما زالوا يطلبون كميات كبيرة من نفيديا، وسيتعاونون معها "طالما يمكنني التنبؤ بذلك".ولاحظ الرئيس التنفيذي لألفابت، بيشاي، أن وحدات GPU من نفيديا "جزء أساسي" من محفظة مسرّعات الذكاء الاصطناعي، وأنهم سيكونون من بين أوائل مشتري معمارية Vera Rubin القادمة.^[11]

فضلاً عن ذلك، لا يشكّل الارتفاع في أعباء العمل المعتمدة على وحدات المعالجة المركزية تهديداً وشيكاً لقيادة NVIDIA. لقد قامت الشركة بشكل استباقي بالاندماج العمودي من خلال إطلاق وحدات المعالجة المركزية عالية الأداء الخاصة بها، ويرى الرئيس التنفيذي أن الذكاء الاصطناعي الوكيل هو نقطة التحول التالية. يبقى الإفلات من نظام نفيديا المتكامل عقبةً هائلة للمؤسسات نظراً للتكامل العميق لطبقة برامج CUDA. وفي نهاية المطاف، تظل العلاقة تكافلية أكثر من كونها تنافسية. مع توسّع وكلاء الذكاء الاصطناعي، تخلق طلباً هجيناً يستلزم كلاً من وحدات المعالجة المركزية عالية الأداء والإنتاجية الموازية الهائلة لوحدات GPU من نفيديا.

الصين لا تزال مصدراً للغموض

لا يزال المشهد الجيوسياسي مصدرًا رئيسيًا للتقلبات بالنسبة لشركة NVIDIA. فقد تحولت الحكومة الأمريكية إلى مراجعة تراخيص التصدير على أساس كل حالة على حدة، وسمحت بشحنات محدودة من رقائق H200 من NVIDIA إلى الصين. وعلى خلفية هذا التحول، صرّح الرئيس التنفيذي، جنسن هوانغ، في مارس/آذار بأن الشركة تُكثّف إنتاج هذا المنتج، مما أثار التفاؤل بشأن استئناف المبيعات في الصين، وهو ما تعزز بانضمامه إلى زيارة الرئيس ترامب إلى البلاد هذا الأسبوع. ومن شأن استئناف الشحنات إلى الصين أن يُسهم في نمو أسرع للإيرادات، إذ تستبعد توقعات الإدارة مثل هذه المبيعات.^[12]

غير أن مشهد التراخيص والتجارة لا يزال ضبابياً، إذ قد يخضع H200 لرسم استيراد أمريكي بنسبة 25٪ قبل شحنه، وهو ما قد لا تستطيع نفيديا تمريره للعملاء، مما يُثقل هوامش الربح. علاوة على ذلك، فإن قانون مراقبة الذكاء الاصطناعي، الذي يحظى بدعم الحزبين، في حال إقراره، سيُقنن حظر تصدير أحدث رقائق الذكاء الاصطناعي، ويمنح الكونغرس حق النقض (الفيتو).^[13][14]

ومن من غير الواضح أيضاً ما إذا كانت شركة NVIDIA ستجد مشترين في الصين، في ظل سعي بكين لتحقيق الاستقلال التكنولوجي. وقد أكد الرئيس شي جين بينغ في وقت سابق من هذا العام أن الاكتفاء الذاتي في العلوم والتكنولوجيا أمر بالغ الأهمية لقوة الصين، بينما أفادت وكالة رويترز في يناير/كانون الثاني أن الجمارك الصينية تلقت تعليمات بعدم السماح باستيراد معالجات H200. في غضون ذلك، تواصل شركات التكنولوجيا الصينية العملاقة تطوير أجهزة سيادية مصممة خصيصاً لتلبية الطلب المحلي، بما في ذلك معالج Kunlunxin M100 من شركة Baidu للاستدلال واسع النطاق، ومعالج Zhenwu 810E من شركة Alibaba للتدريب والاستنتاج.^{[15][16][17][18]}

الهشاشة الهيكلية

بينما تبدو طفرة الذكاء الاصطناعي لا يمكن إيقافها، فإنها تصطدم بشكل متزايد بخلفية اقتصادية كلية هشة. تهدد مخاطر الركود التضخمي المستمرة، والتي تغذيها صدمات الطاقة والصراع في الشرق الأوسط،، ميزانيات التسويق والاستثمارات المؤسسية التي تُعدّ شريان الحياة لشركات الحوسبة السحابية العملاقة مثل Meta Platforms وAlphabet. وقد يؤدي انكماش الإنفاق الإعلاني إلى اختبار صبر المستثمرين سريعًا على استثمارات رأسمالية ضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي. علاوة على ذلك، يُشكل تراجع ثقة المستهلك وارتفاع التضخم تهديدًا مباشرًا لقطاع الإلكترونيات الاستهلاكية الأوسع.

في غضون ذلك، تُشكّل الاضطرابات الناجمة عن الصراع في الشرق الأوسط تحدياتٍ حقيقية أمام صناعة الرقائق الإلكترونية كثيفة الاستهلاك للطاقة، مما يزيد من الضغط الناتج عن أزمة الذاكرة. ورغم أن هذا من غير المرجح أن يؤثر بشكل مباشر على شحنات NVIDIA، إلا أن ضغوط التكاليف قد تُؤثر سلبًا على هوامش الربح، وتزيد من تكلفة إنشاء وتشغيل مراكز البيانات.

يُفاقم الغموض الاقتصادي الكلي المخاوف بشأن تركيز مبيعات شركة إنفيديا وتصنيعها. لا يزال ازدهار الذكاء الاصطناعي محصورًا في مجموعة صغيرة من مزودي خدمات الحوسبة السحابية العملاقة، وتُعدّ حصة إنفيديا في هذا المجال كبيرة، إذ لا يُمثّل سوى عميلين 36% من إجمالي إيراداتها في السنة المالية 2025، مقارنةً بثلاثة عملاء يُمثّلون 34% في العام السابق. في الوقت نفسه، تتركز سلسلة التوريد الخاصة بها في آسيا لدى عدد محدود من الشركات، بما في ذلك TSMC وسامسونج.

نمو نفيديا في مواجهة التدوير الهيكلي

تدخل شركة NVIDIA إعلان أرباحها يوم الأربعاء على اساس متين من الناحية الجوهرية، متوقعةً مواصلة زخم نموها بوصفها المحرك الذي لا غنى عنه لطفرة الذكاء الاصطناعي. وسيُعزّز تقرير قوي مصحوب بتوجيهات متفائلة المسار التصاعدي للسهم، الذي بلغ مستويات قياسية جديدة هذا الشهر.

مصدر الرسم البياني: www.tradingview.com

غير أن هامش الخطأ ضئيل مع تزايد التحديات التي تواجه هيمنة NVIDIA . فمن الناحية التقنية، لم يواكب مؤشر القوة النسبية (RSI) ارتفاع السهم، وهو ما يشير إلى احتمال تراجع الزخم عند هذه ، مما يُتيح مجالاً لتراجع محتمل إذا أظهرت النتائج أي مؤشرات على ضعف الأداء.

لعلّ أبرز ما يُشير إلى ذلك هو تحوّل في ريادة السوق. إذ يشهد السوق تحولاً استراتيجياً، يُعيد توزيع رؤوس الأموال بعيداً عن الشركات التي تموّل طفرة الذكاء الاصطناعي نحو تلك التي تبنيها فعلياً. يُفضي هذا التحوّل إلى تفضيل الشركات التي تعالج اختناقات الطاقة والحرارة الحرجة مثل شركتي Vertiv وCaterpillar، إلى جانب قادة الذاكرة ذوي التكامل الرأسي مثل Micron. في الوقت ذاته، يُعيد التحول نحو أعباء العمل المكثّفة في الاستنتاج إشعال الاهتمام بالأسهم المحورية حول وحدات المعالجة المركزية مثل Intel وAMD. وبينما تظل NVIDIA ملك الذكاء الاصطناعي، يكافئ السوق الآن مجموعة أوسع من اللاعبين.